Comfortably numb

Likheten med senare års finansiella marknader är slående. I spåren av finanskrisen 2008 sänkte amerikanska centralbanken räntan till 0,25 procent och denna nivå behölls sedan under nästan 7 år innan man mycket gradvis börjat höja räntorna under det senaste året. Japan genomförde en liknande sänkning redan 1999, för att under en kort period av höjningar 2007 och 2008 återigen falla tillbaka till eller väldigt nära noll. Räntestimulanserna har vid många tillfällen jämförts med en drogberoende individs ständiga behov av ny stimulans och såväl krav på ökande dos som risken för återfall är påfallande lika. Pink Floyd beskriver i sin låt en individs tillstånd av apati, där ”Pink” distanserar sig allt mer från verkligheten.

Under 2017 har vi sett ännu ett starkt år på finansmarknaderna. De stora marknaderna globalt har alla utvecklats positivt och krympande kreditspreadar har skapat en gynnsam marknad även för krediter. Det är bara de mer rena räntefonderna som varit exponerade mot långa räntor som haft en lite mer ogynnsam miljö, då räntenivåerna både varit volatila och svagt stigande under året.

En av de mest slående indikatorerna på finansmarknadernas apati är den globala värdemätaren på riskvilja, VIX-index. Indexet, som mäter implicit volatilitet på den amerikanska aktiemarknaden, har under året noterat sina lägsta nivåer någonsin. Trots många år av börsuppgång och högt uppdrivna aktiekurser kombinerat med ett antal geopolitiska händelser under året har marknadsaktörernas lugn bibehållits. Alla nedgångar har lockat fram nya köpare och ”buy the dip” har blivit en lika självklar som självuppfyllande strategi. I brist på avkastning i säkrare tillgångsslag har investerarna dessutom letat nya jaktmarker under året. Kryptovalutor har dykt upp som ett helt nytt alternativ att tjäna pengar och spekulationen i Bitcoins och andra helt digitala investeringar har skenat under året. Ingen ifrågasätter det reala värdet i någon av dessa investeringar och komplexiteten i den underliggande block chain tekniken gör att ingen vågar peka ut kejsaren som naken, med risk för att samtidigt framstå som dåligt påläst.

Catella Fonder kan se tillbaka på ett lyckosamt år, där förvaltningsresultatet i framförallt räntefonderna och våra absolutavkastande alternativ haft ett riktigt bra år. Förvaltningsstrategin har förfinats i de absolutavkastande produkterna under året och portföljerna upplevs numera allt mindre korrelerade med aktiemarknaden, samtidigt som de är väl diversifierade och med en god likviditet. I en marknad som karaktäriseras av en hög riskvilja och nästan apatisk inställning till risk är det kanske inte den strategi som på kort sikt maximerar avkastningen, men däremot är det en strategi som är mer stabil om förutsättningarna plötsligt skulle förändras. Det är på förhand omöjligt att förutspå vad som kan oroa en marknad som just nu tycks vara orubblig, men historien talar för att det oftast är klokt att inte ta det nuvarande tillståndet för givet.

Vi på Catella Fonder tackar för förtroendet ännu ett år och ser med spänning fram emot ett 2018, fyllt med nya möjligheter. Vårt fokus kommer att ligga på realt värdeskapande, med väl diversifierade portföljer och en nykter syn på risktagande.

Till våra finansiella rapporter